1.產(chǎn)能過剩的結(jié)構(gòu)性問題嚴重，拖累 PVC 行業(yè)復蘇。PVC 處于發(fā)展周期的底部，并且已經(jīng)運行兩年，按照周期規(guī)律來看，價格將從逐步從底部走出，但制約價格反彈的重要結(jié)構(gòu)性問題——產(chǎn)能過剩，仍然難以得到解決。據(jù)統(tǒng)計，2013 年年底我國 PVC 產(chǎn)能共計 2468 萬噸(含糊樹脂)，較 2012 年增長 7.19%。新增產(chǎn)能的釋放直接導致產(chǎn)量的增長，截止到 2013 年 11 月份，我國 PVC 產(chǎn)量累計達 1379.64 萬噸，已經(jīng)超越去年全年產(chǎn)量，同比增長 12.5%。
1. 2013 年 PVC 市場行情回顧
2. 電石低價運行周期延長，對于 PVC 成本支撐走弱。2013 年電石總產(chǎn)能繼續(xù)增加，全年產(chǎn)能較 2012 年將增加 250-300 萬噸。雖 2013 年淘汰落后產(chǎn)能仍在持續(xù)，全年被淘汰的落后產(chǎn)能在 113.3 萬噸，但是因新上大型密閉爐較多，且技術(shù)逐漸成熟，開工愈加穩(wěn)定，且對低價可承受能力強，所以對電石整體供應量形成了有效的支撐，卻也因供應過剩嚴重，拖累了電石價格。所以，產(chǎn)能過剩現(xiàn)象更加嚴重，電石行業(yè)生存也就更加艱難。
3.經(jīng)濟復蘇緩慢，需求拉動不足。2014 年政府的貨幣政策總體評價為中性，相比較前幾年處于收緊通道。而美國逐步縮減 QE，也將導致流動性逐步趨緊。綜合來看，2014 年，整體經(jīng)濟環(huán)境的描述應該是，緩慢復蘇且基礎不穩(wěn)，貨幣政策中性趨緊，呈現(xiàn)出一種病去如抽絲的狀態(tài)。在這種情況下，需求復蘇拉動將是緩慢的。
4. 2014 年 PVC 低位運行時間或有所縮短，整體價格交投重心或小幅上抬。2014 年經(jīng)濟有望繼續(xù)復蘇，拉動消費需求增長，PVC 獲得需求支撐，價格重心有望上移。但由于結(jié)構(gòu)過剩矛盾突出，經(jīng)濟復蘇基礎不穩(wěn)固，房地產(chǎn)市場結(jié)構(gòu)分化加劇等問題的存在，需求拉動作用很難明顯扭轉(zhuǎn)。因此，PVC 行業(yè)從周期底部反彈的動能尚不充足，價格主體運行區(qū)間仍將處于 6400-7000 之間。
PVC 產(chǎn)業(yè)鏈主要影響因素關系圖
1. 2013 年 PVC 市場行情回顧
2013 年國內(nèi) PVC 市場仍然運行于行業(yè)發(fā)展周期的底部，“產(chǎn)能過剩，布局不平衡，需求不足”的矛盾依舊困擾 PVC 市場，無法走出價值低估的迷局。從 2011 年 11 月至今，PVC 期貨價格始終運行于 6300-7000 的低位箱體整理格局。從 2013 年全年年走勢來看，整體呈現(xiàn)“M”形態(tài)，細分為幾個階段：
第一階段為春節(jié)前的兩個月時間，在此期間 PVC 承接 2012 年 11 月底以來的反彈走勢，延續(xù)上漲，大商所PVC 指數(shù)在 2 月 4 日攀至高點，盤中一度上沖 6800 關口，尾盤回落，自此開啟 2013 年的第一輪下跌過程。
第二階段，春節(jié)以后，雖然現(xiàn)貨市場陸續(xù)出現(xiàn)一定的炒作拉漲的氣氛，但成交一直跟進不足，下游廠家開工恢復有限，部分大型下游企業(yè)節(jié)前也有適當備貨，市場缺乏成交量支撐，價格反彈顯的迷霧重重，也一定程度上影響了市場參與者的操作心態(tài)。另外華東地區(qū)社會庫存量仍然較大，充足的貨源支撐，更加堅定了下游隨
用隨購的操作心態(tài)?，F(xiàn)貨市場無法對期貨市場形成足夠的價格支撐。加之春節(jié)前期貨價格持續(xù)反彈已經(jīng)開始出現(xiàn)上漲動能衰竭跡象，價格高位回落，頂部特征顯現(xiàn)。節(jié)后期貨市場在宏觀面利空因素的打壓下，下跌趨勢展開。
自三月初以來，大宗商品全線下跌，給僵持中的 PVC 市場以沉重打壓，PVC 期貨持續(xù)下跌，現(xiàn)貨參與者心態(tài)被嚴重打壓，市場看空心態(tài)逐步濃厚，商家出貨意向較高，價格不斷走軟。一波未平一波又起，4 月金融市場動蕩不安，黃金、白銀、銅以及原油市場暴跌引發(fā)市場恐慌性拋壓集中涌向，本處于低位的 PVC 價格再度受此拖累，進一步走低，指數(shù)下探至 6400 一線。但受到成本支撐，該時期 PVC 跌幅相對其他品種已經(jīng)表現(xiàn)得較為有限，之后逐步轉(zhuǎn)向筑底階段。
第三階段為 4 月中下旬到 7 月中旬近三個月的反彈行情。二季度開始 PVC 企業(yè)進入集中檢修期，下游 PVC廠家需求也逐步恢復，電石價格持續(xù)上漲，另外東南亞及印度需求好轉(zhuǎn)，帶動國內(nèi) PVC 出口量增加，國內(nèi) PVC供應量減少，以上這些因素成為推動本輪反彈的主要原因。持續(xù)的價格上漲帶動 PVC 企業(yè)盈利水平好轉(zhuǎn)，開工率提升，供應量增加。供需形勢開始發(fā)生轉(zhuǎn)換，價格高位震蕩，進入筑頂階段。
第四階段開始于 8 月中旬，PVC 指數(shù)圖上，6800 一線屢攻不破，技術(shù)關口壓力沉重。現(xiàn)貨面供需矛盾的轉(zhuǎn)化，加之電石的陰跌不止，多重利空之下，價格開始步入漫漫陰跌之旅，歷時 4 個月左右。到 11 月中旬 PVC價格回落至年內(nèi)最低位，下游盈利水平好轉(zhuǎn)，價格逐步達到了多數(shù)參與者的心理價格，市場逐步企穩(wěn)，但冬季消費淡季之下，供需壓力緩解有限，市場交投氣氛依然欠佳，價格低位弱勢整理。
PVC 用途廣泛，主要分為硬質(zhì)品和軟制品兩大類，產(chǎn)品眾多，廣發(fā)應用于日常消費的各個領域。其中，型材、異型材是我國 PVC 消費量最大的領域，約占 PVC 總消費量的 25%左右，主要用于制作門窗和節(jié)能材料；管道是其第二大消費領域，約占其消費量的 20%。另外，PVC 還廣泛的應用膜、板材、硬材、電線電纜、包裝材料等。由于板管型材等多用于建筑材料當中，因此房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展對于 PVC 的消費有直接拉動作用。
根據(jù)氯乙烯單體的獲得方法來區(qū)分，可分為電石法、乙烯法和進口(EDC、VCM)單體法(習慣上把乙烯法和進口單體法統(tǒng)稱為乙烯法)。近幾年電石法 PVC 大規(guī)模集中擴建，產(chǎn)能比重持續(xù)上升，目前已經(jīng)在 80%以上。因此，電石的價格對于 PVC 的成本具有重要影響意義。而乙烯法的生產(chǎn)源頭為原油，原油價格的波動直接影響乙烯法和電石法 PVC 的競爭關系。
以下我們將從上下游產(chǎn)業(yè)鏈所涉及到幾個方面對 PVC 基本面影響因素做具體分析。
2.2.上游原材料市場運行特點及對 PVC 影響分析
2.2.1.電石行業(yè)產(chǎn)能過剩，低價運行時間長于往年
2013 年電石價格全年在 2600-2950 元/噸徘徊，均價環(huán)比去年下降了 350 元/噸，但是電石成本并未有明顯降低，所以，全年電石企業(yè)均處于一種虧損或是在成本線徘徊的狀態(tài)。全年虧損最多的時段，部分企業(yè)單噸虧損額達到了 300 元/噸，全年平均虧損更是超過了 100 元/噸。電石企業(yè)目前仍以小型企業(yè)為主，私企較多，且近幾年行情一直較差，所以全年的持續(xù)虧損，導致部分小型電石爐無力支撐，全年多數(shù)時間一直處于停車避險狀態(tài)。
2013 年全年出廠價均價在 2800 元/噸，此價格是 2010 年以來的最低價，比均價最高的 2011 年差價更是達到了 660 元/噸。但是，2013 年的走勢呈現(xiàn)了較為奇怪的特質(zhì)，每次市場人士認為價格已經(jīng)跌至底限時，市場卻仍在繼續(xù)下滑，創(chuàng)下新的低位。究其原因，主要是新老裝置并存，產(chǎn)能嚴重過剩導致。2013 年電石總產(chǎn)能繼續(xù)增加，全年產(chǎn)能較 2012 年將增加 250-300 萬噸。雖 2013 年淘汰落后產(chǎn)能仍在持續(xù)，全年被淘汰的落后產(chǎn)能在 113.3 萬噸，但是因新上大型密閉爐較多，且技術(shù)逐漸成熟，開工愈加穩(wěn)定，且對低價可承受能力強，所以對電石整體供應量形成了有效的支撐，卻也因供應過剩嚴重，拖累了電石價格。所以，產(chǎn)能過?，F(xiàn)象更加嚴重，電石行業(yè)生存也就更加艱難。電石價格
2013 年我國 PVC 新增產(chǎn)能統(tǒng)計(單位：萬噸)
2013 年我國 PVC 新增產(chǎn)能統(tǒng)計(單位：萬噸)
廠 家 工 藝 擴 產(chǎn) 擴產(chǎn)后產(chǎn)能 備注
泰州聯(lián)成 乙烯法粉 15 45 2013年9月份新增15萬噸
新沂嘉泰 乙烯法粉 6 6 2013年7月新投3萬噸 3/7/8 型粉，3萬噸特種樹脂
濟寧金威 電石法粉 30 36 2013年4月15萬噸新裝置投產(chǎn)，老裝置暫時停車 ，2013年7月份15萬噸 新裝置投產(chǎn)
衡陽建滔 電石法粉 12 22 2013年7月初新增12萬噸
陜西金泰 電石法粉 15 27.5 計劃2013年年底投產(chǎn)
山西潞安 電石法粉 40 40 已經(jīng)具備開車條件
安徽華塑 電石法粉 20 20 2013年3月份一期20萬投產(chǎn)
伊東東興 電石法粉 25 25 2013年3月份25萬噸裝置試車成功
內(nèi)蒙君正 電石法粉 30 60 2013年10月份新增30萬PVC裝置
新疆圣雄 電石法粉 30 30 2013年3月一期投產(chǎn)
新疆宜化 電石法粉 30 30 2013年3月一期投產(chǎn)
宜昌山水 電石法糊 3.4 7 2013年8月份新增3.4萬噸
康寧化學 乙烯法糊 5 5 2013年3月份新投5萬噸糊樹脂
盡管我國 PVC 產(chǎn)能已經(jīng)嚴重過剩，但西北企業(yè)憑借資源優(yōu)勢以及成本優(yōu)勢，部分企業(yè)紛紛追求一體化、大型化，2013 年我國 PVC 產(chǎn)能繼續(xù)增加，截止年底產(chǎn)能增長 260 萬噸以上。據(jù)統(tǒng)計，2013 年年底我國 PVC 產(chǎn)能共計 2468 萬噸(含糊樹脂)，較 2012 年增長 7.19%。
新增產(chǎn)能的釋放直接導致產(chǎn)量的增長，由今年月度產(chǎn)量圖可知，今年二季度以后產(chǎn)量增速逐步加快，明顯快于 2012 年。截止到 2013 年 11 月份，我國 PVC 產(chǎn)量累計達 1379.64 萬噸，已經(jīng)超越去年全年產(chǎn)量，同比增長12.5%。
盡管產(chǎn)量保持較快增速，但由于我國的 PVC 產(chǎn)能過剩嚴重，PVC 裝置利用率始終不高，2013 年 PVC 裝置繼續(xù)低位運行，平均開工率在 60%左右。一季度及三季度開工率相對較高，4-5 月份是 PVC 企業(yè)例行檢修期，今年檢修企業(yè)尤其集中，3 月中旬以后，PVC 企業(yè)開工率持續(xù)下滑，至 5 月 16 日開工率回落至年內(nèi)最低位 55.77%。
三季度隨著行情好轉(zhuǎn)及檢修期結(jié)束，PVC 開工率開始持續(xù)回升。8-9 月份是企業(yè)秋季檢修期，部分企業(yè)再度檢修，PVC 企業(yè)開工率小幅下滑，但一般秋季檢修集中度較春季略低，所以開工率下滑幅度不大。四季度開始 PVC 企業(yè)開工開始維持正常水平。
2.3.2.進口大幅回落，出口迅速升溫
我國 PVC 供應充裕，近年來 PVC 進口依存度呈現(xiàn)逐年下降趨勢，2010 年以后一直維持在 10%以內(nèi)。2013 年國際原油高位盤整，而原料電石價格持續(xù)低位徘徊，進口料成本無明顯優(yōu)勢，進口量進一步減少。預計 2013我國 PVC 進口量約為 76 萬噸，依存度降至 3.1%，較 2012 年減少 19%。
2013 年我國 PVC 出口增長明顯，特別是上半年國外 PVC 生產(chǎn)裝置集中檢修和乙烯原料價格的高企，另一方面我國電石法 PVC 價格低位盤整，這為我國電石法 PVC 出口做好鋪墊。2013 年上半年我國 PVC 出口量高達 41.7萬噸，已經(jīng)超出 2012 年全年 38.56 萬噸的出口量；預計 2013 年全年出口 68 萬噸，較 2012 年增加 29.44 萬噸。
總體而言，我國作為全球第一大 PVC 生產(chǎn)國，進出口量相對我國龐大的 PVC 產(chǎn)量顯得杯水車薪，對整體供應量沒有太大影響。
